开盘暴跌 45%,「AI第一股」怎么了?

摘要

管理层承诺延长限售仍难阻闪崩。

上午,不少 AI 圈的人都在问:商汤怎么了?

6 月 30 日早间,没有重大业务利空的情况下,商汤股价开盘后大幅跳水,盘初暴跌 47%,市值蒸发 900 亿港元。截至中午 14:45 ,商汤科技最新报价 3.11 港元,跌破 3.85 港元的发行价。

商汤突然暴跌或与限售解禁带来的短期抛压有关。商汤于 2021 年 12 月 30 日完成港股挂牌,今日,上市前投资者和基石投资者全部解禁,共涉及 233 亿股,占总股本的 70%。招股书显示,公司上市前投资者持股 223.62 亿股,基石投资者持股 10.33 亿股。

值得一提的是,本应同时解禁的还有商汤高管持股,但在解禁前商汤管理层发出承诺,延长锁定期限。根据公告,公司高管徐立、王晓刚、徐冰及公司若干管理层成员自愿承诺,于 2022 年 12 月 29 日之前,不会出售公司总数为 20.02 亿股的 B 类股份(占已发行股份总数约 5.98%)。上述成员表示,作出该等自愿禁售承诺乃为表达彼等对公司长期价值及前景的信心。

同时,公司所有已发行 A 类股份将受禁售承诺的规限,直至 2022 年 12 月 29 日。根据招股章程,于今年 12 月 29 日前所有已发行 A 类股份,连同上述的 20.02 亿股 B 股,合共约占公司全部已发行股份的 28.44%。

从全球市场来看,今年以来AI公司的估值普遍回调。解禁前,研究机构麦格理发布研报,称全球人工智能公司的市盈率(TTM)已较去年底约 30 倍(商汤科技上市时)下跌至目前的约 15 倍。

根据麦格理,商汤科技当下的股价较 2022 年 1 月的峰值回调了 25%(恒指-6.5%),但估值仍高于同业。以商汤科技每股 3.85 港元的港股 IPO 最终发售定价计算,其估值(26.2 倍 2022 年市售率)与软件(6.9 倍)和人工智能(9.5 倍)同业估值相比存在较大差距,存在一定的抛售压力。

此前,全球 AI 公司估值回调带来的抛压没有传导到商汤,除了业务因素外,也与商汤科技自由流通股占比较低有关(不到 2%)。而基石投资者和 IPO 前投资者锁定期结束后,自有流通股的占比增至 60% 甚至 70% 以上,这将导致抛售压力增大。

美国的投资限制禁令是另一个影响因素。商汤科技原计划于 2021 年 12 月 17 日在港股挂牌上市,但在 12 月 10 日定价日当日,商汤科技突然被美国商务部列入「非 SDN 中国军工复合体企业名单」,按美国的相关政策,企业一旦被列入该名单,美国投资者将不能参与其公开市场股票及衍生品交易。

12 月 13 日,商汤科技宣布推迟上市。12 月 20 日,商汤科技重启全球招股,重新锁定了 9 名基石投资者,但新投资者中外资机构全部消失。公开发售部分认购商汤的散户资金,也从中断前第一次认购的 30.8 亿港元降至 13.37 亿港元。

虽然股价大幅下跌,但从业绩层面来看,商汤科技并未出现大幅波动。据 IDC 发布《2021H2 中国人工智能市场》报告显示,2021 年下半年,中国人工智能之计算机视觉应用市场份额占比中,商汤科技市场份额维持第一名,并由 2020 年下半年的 18.4% 市场份额增至 22.2%。

今年 3 月发布的 2021 年年报显示,商汤 2021 年营收 47 亿元,同比增长约 40%,经调整后亏损净额为 14.18 亿元。目前,汇丰、中金、光大、广发等 8 家国内投行给出的平均目标价为 6.96 港元,其中 7 家评级为增持。

 

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